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        機械格柵治理需求將加速釋放

        文章出處:未知 人氣:發表時間:2021-05-14 23:29

          是專業從事以膜材料和膜過程研發、膜產品規模化生產、膜設備制造以及膜工程設計施工和運營服務為產業鏈的高科技企業,目前業務以膜工程和膜銷售為主,2013 年兩者營收占總營收比例分別約73%和26%。依靠內生發展模式,近幾年增長較為平穩,2011-2013 年實現營收分別為2.18億元、2.90 億元和3.82 億元,同比分別增長50.04%、32.99%和31.50%。根據持有的訂單和主要工程進展情況,我們預計14 年全年營收約5億元,同比增長約32.3%,持續較平穩發展。

          作為國內膜行業龍頭企業,目前已形成了以PVDF 中空纖維超、微濾膜及膜組件為特色的膜產品體系,擁有膜材料產能超過 萬平米;獲得包括23 項發明專利、1 項獲授權美國發明專利在內的43 項國家專利,這些專利均具備技術性并直接應用于的工程實踐中。始終將技術研發作為企業發展首要戰略,持續加大投入,2011-2013 年科研投入分別約1,079 萬元、1,119 萬元和2,576 萬元,占同期銷售收入的4.93%、3.85%和6.75%,下階段計劃投入8,656 萬元,用于包括中空纖維納濾膜、特種分離膜、反滲透膜等在內的產品中試及研發。我們認為,堅持技術戰略,推動技術創新,將不斷增強其核心競爭優勢,為已有市場的鞏固和新業務領域的拓展、實現可持續盈利構建起了強有力的支撐體系。

          在鞏固和深化市政領域水處理優勢地位的同時,積極謀求在水處理產業鏈條上的業務延伸,布局工業廢水處理領域。2012 年通過成立合資正式進軍印染廢水處理市場,目前印染廢水處理項目拓展相對順利,并已開始為實現部分盈利。印染廢水處理項目的成功實施,將為后續在該行業推進及實現向更多工業行業領域的拓展奠定堅實基礎。我們預計未來5 年工業廢水處理市場需求規模年均在千億以上,市場空間巨大,而隨著排污標準的不斷提高以及監管執法力度加大,治理需求將加速釋放,機械格柵在工業廢水處理領域的發展值得期待。

          隨著全國化戰略的進一步實施,項目儲備數量在逐步增加,需要較大規模資金支持,另一方面,BOT/BT 等模式已逐步成為市政環保工程領域的主流商業模式,要承接更多的項目,同樣需要充裕的資金。為進一步拓展市場、承接更多大型工程項目,擬通過發行非公開發行股票進行融資,擬向不超過5 家特定對象發行募資總額不超過3.988 億元,用于東營項目、補充工程配套資金和新型膜材料研發與中試,進而補充資金實力。我們認為本次增發除能更好確保東營項目順利推進、加快新產品研發進程外,部分募集資金將用于補充工程配套資金,不僅可以降低財務費用,在一定程度上提高利潤水平,更為重要的是將提升的業務承接能力和區域拓展能力,進一步保障發展的可持續性。

          我們預測2014-2016 年實現凈利潤分別為1.09 億、1.48 億和1.98 億,每股收益EPS 分別為0.42 元、0.57 元和0.76 元,對應PE 分別為55X、41X和32X,目前估值不低,機械格柵考慮到“水十條”所將開啟的市場空間,以及新環保法正式實施后監管趨嚴所將帶來的水處理需求的加速釋放,行業高景氣周期下,有望實現較快增長,首次覆蓋給予“增持”評級。

          前三季度實現營業收入 223958.83 萬元,同比增長 38.11%,實現歸屬于上市股東的凈利潤 25508.59 萬元,同比增長 31.05%。今年以來,在保持原有客戶的基礎上,積極爭取新的優質客戶,業務規模擴大,業績保持穩定增長,我們預計今年完成股權激勵行權要求業績概率較大。三季度末以來,針對地產的信貸政策放松,房地產限貸政策松動,疊加降息周期,我們認為一方面減輕園林工程企業財務壓力,另一方面將改善地產行業經營壓力,引導地產銷售和投資回升,對地產園林業務的業績和估值將起到正面作用。

          12 月份,完成定向增發,終發行價格為 13.01 元/股,共向 7 名投資者發行,募集資金總額為 110233.73 萬元。其中大股東涂善忠參與認購其中 10%,共 847.30 萬股,鎖定期為 3 年,顯示其對長遠發展的信心。同時定增大幅增強資金實力,對未來項目快速落地和業績釋放起到積極作用。

          試水 PPP 模式,豐富經營模式,改善經營預期。機械格柵目前來看,政府對于 PPP 模式(政府和社會資本合作進行基礎設施項目建設或者公務物品、服務提供)是支持、鼓勵和力推的,相關部委持續發布政策措施進行規范指導,地方政府也積極響應。淮安市白馬湖森林公園項目是國內同行上市中采用 PPP模式開展的市政園林項目,投資概算不超過 10 億元。 我們認為隨著日后該模式的積極推廣以及在項目中采用該種模式越來越普及,對于未來業務的擴張和資產質量的提升都具有很好的意義。

          盈利預測及投資評級。根據股本情況,我們預計 2014 年、2015 年、2016 年每股盈利為 0.63 元、0.82 元、1.09 元,目前股價對應 PE 分別為 23x 、18x 、13x ,我們認為作為經營穩健的地產園林企業,一方面積極拓展市政園林、旅游類業務,另一方面將受益“地產政策放松+降息”,未來盈利和估值有望進一步提升;同時,完成定增,資金實力大幅增強,有利于項目快速落地,大股東參與認購并承諾三年鎖定期,體現成長信心;通過試水 PPP 模式,來豐富業務模式,改善經營預期;另外,通過并購積極增強產業鏈優勢。我們維持“買入”評級,建議積極關注。

          廢鋼價格自2012年三季度持穩上升之后,隨著鋼鐵供給過剩,小型鋼廠受影響,廢鋼需求下滑,據中國廢鋼鐵應用協會統計,1月-9月份, 納入統計范圍的重點鋼鐵企業消耗廢鋼鐵總量約為3200萬噸,同比減少 160萬噸,降幅為4.8%;煉鋼廢鋼鐵綜合單耗為89千克/噸,同比下降 4.4千克/噸。預計2013年我國廢鋼消耗量在8000萬噸左右,按2013 年我國粗鋼產量在7.82億噸計算,則可以計算,2013年我國廢鋼單耗在102千克/噸鋼左右,是06年以來的值。

          廢鋼價格在2013年整體表現仍然疲弱,整體震蕩向下,目前的廢鋼價格已經接近08年經濟危機時價格區間,從價格趨勢來看,短期有望弱勢持穩。結合相關機構預計2 014年國內廢鋼市場將呈現弱勢趨穩的態勢,重型廢鋼價格或將持續在2200-2500元/噸左右的范圍持續震蕩;隨著廢鋼價格趨穩,對廢鋼回收設備需求將會有一定的修復作用。

          從中報業績來看,因廢鋼價格下行及需求疲弱,廢鋼破碎線%)、小型金屬打包設備下滑明顯(-16.7%)、配件下滑 32%;因廢鋼行業準入門檻提高,大中型廢鋼加工中心和廢鋼配送基地建設增加,大型龍門剪等金屬剪切設備需求較好,帶動金屬剪切設備收入業績基本持平、毛利率水平能提升明顯;受非金屬垃圾回收景氣度較好,非金屬打包壓縮設備穩步增長。

          廢鋼價格2014年或底部持穩,有助于需求弱復蘇,也將對中小型設備市場營銷加大力度,來年業績回升值得期待;隨著國家對中大型廢鋼加工中心進一步扶持政策日益明朗化,也將對中大型設備需求起到提振作用。

          已公告在東海縣成立控股子打造廢鋼加工配送中心(或示范基地),東海縣是獨特的報廢汽車拆解基地,市場及物料來源有助于積極探索下游行業,并逐步介入再生資源產業園區建設與運營;將會利用自身設備制造的優勢,向廣闊的下游廢鋼、廢舊汽車拆解市場進軍。

          設立加工配送,建設廢鋼回收規模大于10萬噸,預計未來兩年將逐步投產;進入下游市場的模式日漸清晰,未來有望進一步外延式擴張發展,前景值得期待。

          13年行業需求或已觸底,來年廢鋼價格有望底部持穩,需求將隨之恢復,我們預計2013-2015年EPS至0.30元、0.41元和0.52元。 假設廢鋼回收業務2014、2015年回收規模4萬噸和8萬噸,保守按照每噸凈利潤50元,那么相應eps有望增厚0.02和0.03元, 2014-2015 的 EPS 或達到 0.43 和 0.55 元。

          未來受益循環經濟政策支持及再生資源回收利用產業良好前景,積極探索進入下游,未來發展模式日漸清晰,具備中長期的投資價值, 股價若有回調將是好的介入時點,維持“增持”評級。

          股價催化劑(正面):廢舊汽車報廢拆解相關政策,大型設備訂單獲取,廢鋼回收相關利好政策,下游外延式拓展。

          時隔1.5年,三維絲再次擬收購洛卡環保。與2013年方案相比,2014年,此次擬收購方案的收購比例、股權作價、總股本分別提升至、2.52 億元、1.65 億股,2014/2015/2016 年實際凈利潤業績承諾上限增加到2650/3313/4141 萬元;控股股東及實際控制人沒有變化;

          洛卡環保實現凈利潤業績承諾的可能性大。洛卡環保管理團隊經驗及資源豐富,擁有技術優勢且控制成本水平較高,具備輕資產特質、可能擁有具備施工總承包資質的長期合作伙伴。基于以上優勢,我們認為,三維絲與洛卡環保產生協同效應的幾率高,洛卡環保實現凈利潤業績承諾的可能性大;

          預計三維絲未來將開啟外延發展新征程。三維絲之前設立新疆分,努力擴大原有業務,以內增式發展為主。近期,三維絲不斷擴張:收購珀挺機械工業(廈門)有限20%股權、合資設立廈門三維絲環境修復有限、近收購洛卡環保。隨著濾袋主營業務發展趨向穩定,預計三維絲未來將開啟外延發展新征程;

          盈利預測與投資建議。我們重申,洛卡環保優質資產若成功注入,三維絲將獲得向上業績彈性。維持2014-2016 年盈利預測,預計EPS 分別為0.46、0.54、0.62 元(如果收購順利完成,預計EPS 分別為0.53、0.76、0.92 元),目標價26.68 元,相當于2014 年現有業務58 倍PE,維持“增持”評級;

          我國土壤污染嚴重,土壤修復市場空間在萬億級,市場正在啟動過程中。多年粗放式發展使得我國土壤污染極其嚴重,土壤修復的市場空間在萬億級,近年來土壤污染的危害逐漸顯性化,高層開始重視,治理規劃、試點項目陸續出臺,土壤修復市場正在啟動過程中。

          中央經濟工作會議定調向污染宣戰,土壤修復市場發展將加速。本次中央經濟工作會議首提“環境承載能力幾乎達到極限”,指出要朝著“藍天凈水”的目標不斷前進,結合其它信息,預計《土壤污染防治行動計劃》將于近期出臺,土壤修復市場將加速啟動。

          土壤修復行業格局未定,在技術研發、項目經驗、區位上具有明顯優勢,前景看好。我國土壤修復行業還處于起步階段,市場格局分散,小企業眾多。在技術研發上于同行,項目經驗豐富,另外位于重金屬污染大省湖南,區位優勢明顯。

          首創土壤修復“岳塘模式”,成功解決資金來源問題。控股股東永清集團首創土壤修復開發轉讓獲取增值收益的模式,打破行業發展的資金瓶頸,作為集團土壤修復子,將大概率受益。

          盈利預測及投資價值:不考慮增發的情況下,我們預計2014~2016 年EPS 分別為0.31 元、0.47 元和1.03 元,對應市盈率為108.34、72.69 和32.98,參考同業估值水平并考慮土壤修復業務的發展前景,給予2016 年40 倍PE,目標價41.2 元,首次給予“增持”評級。(宏源證券)
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